시스템 반도체 관련주 네패스 기업분석과 전망

안녕하세요 돌담 아빠입니다. 이번에 소개해 드릴 기업은 우리나라의 대표적인 시스템 반도체 후공정 기업으로, 시스템 반도체 관련주, 반도체 후공정 관련주, 뉴로모픽 반도체 관련주로 평가받고 있는 네패스의 기업분석과 더불어 주가 분석 그리고 향후 전망까지 알아보도록 하겠습니다.

반응형

목차

1. 네패스 기업분석
2. 네패스 주가 분석
3. 네패스 재무분석
4. 네패스 전망

1. 네패스 기업분석

네패스는 우리나라의 대표적인 반도체 후공정 기업으로 평가받고 있는 기업입니다. 최근 초미세 공정으로의 전환이 기술적으로 점점 더 난이도가 높아짐에 따라서 반도체 칩 성능을 끌어올리기 위한 후공정의 중요성이 높아지고 있기에 투자자로서는 한 번쯤은 지켜봐야 할 기업이 바로 네패스라고 생각됩니다.

반도체 후공정 이란?

반도체 제조는 크게 두 가지로 분류되고 있습니다. 바로 전공정과 후공정입니다. 전공정은 웨이퍼에 회로를 인쇄하는 작업을 의미하고 있으며, 반도체 후공정은 웨이퍼를 개별 칩 단위로 분리, 조립하여 최종 제품인 반도체 칩을 제품화(패키징)하고 성능, 신뢰성을 테스트하는 작업을 합니다.

대표적인 국내 후공정 업체는 네패스를 비롯하여 하나마이크론, SFA반도체, 엘비세미콘, 시그네틱스 등의 전문 OSAT 기업들이 있습니다.

2021년 2분기 글로벌 후공정 업체 매출 점유율

2021 2분기 글로벌 후공정 업체 점유율과 순위
순위	기업	점유율	국가
1	ASE	23.7%	대만
2	암코	17.9%	미국
3	JCET	14.0%	중국
4	SPIL	11.8%	대만
5	PTI	9.4%	대만
6	TFME	7.5%	중국
7	화텐	5.9%	중국
8	KYEC	3.5%	대만
9	칩모스	3.2%	대만
10	칩본드	3.2%	대만

반도체 후공정 시장은 대부분 대만 시장이 현재 자리를 잡고 있습니다. 대만은 팹리스 가 맡긴 설계에 따라 TSMC 등의 파운드리 업체가 전공정을 맡고, 전문 후공정 업체들이 후공정을 담당하는 생태계를 오랫동안 구축한 모습을 보여주고 있으나 우리나라의 경우 메모리 반도체 중심이다 보니 삼성전자나 하이닉스가 직접 후공정을 처리하였기에 후공정 업체들의 경쟁력은 글로벌 적으로 높지 못하는 모습을 보여주었습니다. 하지만 최근 파운드리와 시스템 반도체의 중요성이 커지며 국내 후공정 기업들의 수주가 늘어가고 있는 모습을 보여주고 있습니다.

네패스 역사

네패스는 1990년 크린크리에티브라는 상호로 설립되었으며 1992년에는 크린룸 서비스 사업을 개시하게 되었습니다. 초기의 네패스는 화학 소재 사업에 집중하는 모습을 보여주었지만 2000년대부터 시스템 반도체 패키징 사업으로의 본격적인 전환을 시작하였으며 현재까지 지속적인 R&D와 인프라 투자로 국내 패키징 기술을 선도하는 기업으로 성장하는 모습을 보여주고 있습니다.

네패스 사업분야

네패스의 사업분야는 크게 반도체의 소형화, 고성능화에 기여하는 첨단 후공정 파운드리 사업과, 반도체, 디스플레이 제조에 사용되는 전자재료 사업으로 구분되어 있습니다.

• 반도체 후공정 파운드리 산업
  • 네패스는 글로벌 팹리스 및 IDM 고객들과의 파트너 십을 통해 범핑 및 웨이퍼 레벨 패키지(WLP)와 같은 제조 서비스를 제공하고 있으며, 8인치 또는 12인치 웨이퍼 서비스와 더불어 플립칩 범핑, 반도체 후공정, 그리고 테스트를 포함한 일괄 수주계약 서비스를 공급하고 있습니다. 
    
    • 플립칩 범핑- 종래 금속선 대신 전도성 범프를 이용하여 연결하는 첨단 패키징 솔루션입니다. 
    • 웨이퍼 레벨 패키지(WLP)- 웨이퍼를 지르지 않고 범핑과 재배선 하는 기술로 칩의 경박단소를 위한 최적의 첨단 패키징 솔루션입니다. 
    • 팬아웃 WLP/PLP  -입출력 단자를 칩 바깥으로 재배열하여 칩을 보다 작게, 고성능으로 구현할 수 있는 미세 패키징 솔루션입니다.
    • SiP- 개별 칩들을 단일 패키지로 결합시킨 초박형, 고집적 토털 패키징 솔루션입니다.
    • 테스트- 글로벌 수준의 테스트 서비스 경쟁력으로 첨단 IT 기기용 고성능 시스템 반도체에 특화된 테스트 솔루션을 제공합니다.
  • 반도체, 디스플레이 전자재료 사업
    • 네패스는 스마트폰, 자동차 등에 적용되는 최첨단 반도체 및 디스플레이 공정의 기능성 포토/Wet chemical제품을 글로벌 파트너들과 협업하여 공급하고 있습니다.
    • 네패스는 독자 공정 기술로 투과도 가변 필름(디핑 필름)을 상용화하였으며, 기능성 소재 부문 비즈니스 확대에 나서고 있습니다.
      • 디핑 필름이란 이색성 염료를 결합시킨 액정에 전기적 신호 변화를 일으켜 빛의 투과율을 조절하는 기능성 필름입니다. 
      • 짧은 투과율 변환시간(0.1초 이내), 필름 타입으로 제조되기 때문에 곡면으로 사용 가능하며, 높은 이미지 선명도를 구현할 수 있는 장점이 있습니다. 
      • 투과도 가변 필름은 AR글라스, VR글라스, 스마트 글라스, 차량용 유리등 다양한 분야에서 활용범위가 다각화될 것으로 기대가 됩니다. 
    • 네패스는 벨기에의 솔베이 그룹과 합작 법인인 IRIDOS를 설립했으며 나노 기술을 바탕으로 자연의 색을 구현하는 컬러란트와 컬러 페이스트를 전문적으로 연구, 개발, 생산하고 있습니다.
      • 컬러페이스트는 컬러레지스트의 주원료로 TFT-LCD의 색 표현 품질을 결정하는 소재입니다. 
  • 2차 전지 사업
    • 네패스는 이차전지 부품인 리드탭의 양산을 통해 2차 전지 사업으로도 진출한 모습을 보여주고 있습니다. 
      • 리드탭은 2차 전지의 음극 양극판을 외부와 전기적으로 연결하는 핵심부품입니다. 
  • 인공지능 솔루션, 뉴로모픽 칩 
    • 네패스는 576개의 인공지능 뉴런을 내장한 NM500을 출시하며 국내 최초로 인공지능 반도체를 상용화하였습니다. 
    • IoT, 가정, 건물 자동화, 자동차, 건강 및 피트니스, 인더스트리 4.0과 같은 모든 분야에 적용 가능할 것으로 기대하고 있습니다. 

네패스 주요 고객사

반도체 사업부문에서 네패스의 주요 고객사는 삼성전자와 DB하이텍 등으로 공동개발 및 장기 공급계약 체결을 하여 안정적 고객 및 공급처를 확보한 모습을 보여주고 있습니다. 또한 글로벌적으로는 비메모리 디자인 하우스의 반도체 업체와 파트너십을 맺고 WLP, FOWLP기술을 공급하고 있는 모습을 보여주고 있습니다.

전자재료 사업분야에서는 주로 로컬 수출로 이어지는 모습을 보여주고 있습니다. (주요 고객사 LG디스플레이)

네패스는 퀄컴과 협력관계를 구축한 것으로 알려지고 있으며 2021년 퀄컴의 PMIC 후공정(패키징+테스트) 사업을 본격화할 것으로 전망되고 있습니다.

네패스 경쟁력

네패스는 *팬아웃(FO) 분야에서 압도적인 경쟁력을 갖추고 있다고 평가되고 있습니다. 네패스의 팬아웃 패키징 기술은 팬아웃 웨이퍼 레벨 패키징(FO-WLP)과 팬아웃 패널 레벨 패키징(FO-PLP) 기술을 보유하고 있으며 기존의 패키징의 단점을 개선한 기술로 평가받고 있습니다.

• 팬아웃 웨이퍼 레벨 패키징(FO-WLP)
  • 웨이퍼 레벨 패키징은 웨이버에 바로 RDL를 형성하여 공정 과정을 줄이는 기술입니다.  
  • 웨이퍼에서 바로 패키징 하여 패키징 기판이 필요치 않습니다. 
  • 비용 절감이 가능하고 칩을 가볍고 얇게 만들 수 있습니다.
  • 네패스 라웨가 글로벌 전장 부품업체인 네덜란드의 차량용 반도체 업체 NXP에 FO-WLP를 제공하고 있습니다. 
• 팬아웃 패널 레벨 패키징(FO-PLP)
  • PLP는 반도체 다이를 사각형 패널에 배치하여 패키징 하는 기술입니다.
  • 생산성이 높고 비용이 저렴합니다.
  • 12인치 웨이퍼 대비 장당 5~6배 많은 반도체를 생산할 수 있습니다.
  • WLP대비 생산성이 96% 높습니다. 
  • 세계에서 FO-PLP 기술을 가지고 있는 회사는 네패스와 삼성전자, ASE, 파워텍, JCET 등의 소수 회사만이 가지고 있습니다.

*팬아웃 분야;입 출력 단자를 칩 바깥으로 재배열하여 칩을 보다 작게, 고성능으로 구현할 수 있는 미세 패키징 솔루션

네패스는 계열사 간 시너지 확대 가 용의 하다는 장점을 가지고 있습니다. 네패스는 WLP, 네패스라웨는 팬아웃, 네패스 아크는 테스트를 맡으며 고객사가 요구한 원스톱 후공정 서비스를 제공할 수 있습니다.

2. 네패스 주가 분석

네패스의 주가는 2022년 2월 11일 종가 기준 28,900원을 기록하고 있습니다. 최근 주가 흐름은 2022년 1월 3일 이후 지속적으로 하락하는 모습을 보여주고 있으며 장기 주가 흐름은 1999년 상장한 이후 지속적으로 우상향 하는 모습을 보여주고 있습니다. 다만 변동성이 큰 모습을 보여주고 있는 기간이 있습니다.

최근 10년 동안의 네패스의 주가는 2013년 시가(14,100원)부터 현재까지 약 2배가 상승하는 모습을 보여주고 있습니다.

3. 네패스 재무 분석

네패스의 시가총액은 6,664억 원을 기록하고 있으며 2020년 기준 PER은 -20.09배, PBR은 4.71배, ROE는 -22.33%를 기록하는 모습을 보여주고 있습니다.

네패스 매출액

네패스의 매출액은 20218년, 2020년을 제외하고는 상승하는 모습을 보여주고 있으나 2018년, 2020년 매출은 큰 폭의 감소는 아니기 때문에 꾸준히 상승하고 있다고 봐도 무방할 것으로 생각되고 있습니다.

• 2016년 매출액 2,545억 원
• 2017년 매출액 2,850억 원
• 2018년 매출액 2,733억 원
• 2019년 매출액 3,563억 원
• 2020년 매출액 3,435억 원

네패스 영업이익

네패스의 영업이익은 2020년 급감하는 모습을 보여주고 있으나 2019년까지는 지속적으로 상승하는 모습을 보여주고 있습니다.

• 2016년 영업이익 82억 원
• 2017년 영업이익 193억 원
• 2018년 영업이익 220억 원
• 2019년 영업이익 616억 원
• 2020년 영업이익 -36억 원

네패스 배당

네패스의 배당은 지급과 중단이 지속적으로 반복되고 있으나 현재는 재무상 어려움을 겪고 있는 만큼 당분간은 배당이 지급되지 않을 것으로 보고 있습니다.

4. 네패스 전망

네패스 매출 주력은 PMIC의 패키징, 테스트로 주로 국내 고객사의 제품(삼성전자)을 패키징, 테스트하고 있습니다. 최근 5G 스마트폰(5G 스마트 폰에서는 PMIC가 기존보다 2~3개 더 많이 쓰입니다.) 성장하며 네패스가 수혜를 받을 건은 분명해 보입니다. 또한 PMIC 패키징 사업부문에서 올해부터는 매출이 발생할 것으로 전망됨에 따라서 실적 개선이 이루어질 것으로 보입니다.

하지만 경쟁사인 대만의 OSAT(후공정) 기업들은 안정적인 자국의 반도체 생태계를 통해 지속적으로 안정적인 매출을 유지하며, 지속적으로 케펙스 투자를 늘리고 있다는 점은 네패스에게는 글로벌적으로 확장하는데 어려움을 겪을 수밖에 없는 요인이 되고 있다고 생각하고 있습니다.

네패스 주가전망

장기적으로 주요 고객인 삼성전자가 시스템 반도체 산업에서 성장하는 만큼 네패스도 수혜를 받으며 주가 역시도 우상향 하는 모습을 보여줄 것으로 생각합니다. 하지만 현재로서는 어느 정도의 성장만을 보여줄 것으로 보이며 단기적으로는 변동성이 심할 것으로 보입니다. 네패스의 주가가 큰 폭으로 우상향 하기 위해서는 글로벌적으로 성장할 수 있는 기반을 마련해야 할 것으로 보입니다.

네패스 주가 상승 모멘텀

• 실적 개선
• 글로벌 고객 확보
• 생산 케파 증설
• 정부 정책 모멘텀
• 퀄컴과의 추가 공급 계약(PMIC칩)

네패스 목표 주가

• 컨센서스 목표주가(2022년 2월 11일 기준)는 47,667원이 제시되고 있습니다.
• 유안타증권에서는 2021년 11월 24일 기준 46,000원을 제시하고 있습니다.
• 현대차는 2021년 11월 23일 기준 54,000원을 제시하였습니다.
• 대신증권은 2021년 11월 22일 기준 43,000원을 제시하였습니다.

시스템반도체 시장 성장으로 인하여 네패스가 수혜를 받을 수 있다는 점은 확실해 보입니다. 다만 국내에서는 좋은 모습을 보여줄지 모르지만 글로벌 적으로 성장하기 위해서는 케펙스(설비투자) 증설이 시급할 것으로 보이며, 고객 다변화 역시도 중요할 것으로 보입니다. 이 부분에 따라서 네패스가 글로벌 기업이 될지, 아니면 단순히 국내 후공정 기업이 될지가 갈릴 것으로 보이네요. 지금까지 네패스의 기업분석과 더불어 주가 분석, 전망까지도 알아봤습니다. 긴 글 읽어주셔서 감사합니다.